隨着春節的臨近,A股的交易也進入停擺倒計時,但就在倒計時的第四個交易日,股民沒等來股市最後的瘋狂,反而把過去一年好不容易賺來的餘錢都賠完,多年積攢對股市的熱情也隨之消耗殆盡。
1月25日的A股暴跌令人絕望,在一片綠光籠罩的股市中,與跌幅相反的是兩市漲停股不足30只,上漲個股不到300只,而其中春節期間最受關注的貴金屬、機場、酒店餐飲三個板塊卻出現難得的上漲,其餘板塊幾乎全軍覆沒。
一片暴跌的股市似乎告訴了人們：2020年重啓失敗,2021年更加艱難,2022年虎虎生威更是來者不善！
以2021年跨2022年的醫藥行業而論,相對於邁瑞、輝瑞醫藥前段時間的“雙瑞暴漲”,同是醫療巨頭的恆瑞醫藥卻在近期迎來雪崩,股價暴跌,從2021年初的95元一路跌到如今的43元,股價也創2年來新低。與前一段時間還在暴漲的邁瑞、輝瑞醫藥不同,恆瑞在抗擊新冠初期也出現過一度高光,但以仿製藥爲主業的恆瑞醫藥由於業務量和利潤的下降,導致估值受到質疑,加上虛假髮票和虛構業務的負面傳聞,這家原本的醫藥巨頭也一頭扎進死衚衕,自顧不暇。
前期估值過高,被外界寄予的期望也高,誰知樂極生悲,管理層一頓迷之操作讓企業倍受爭議,硬生生印證了“Nodonodie”的預言。恆瑞醫藥如何從抗疫白馬先鋒滑落到股市灰熊籠罩,需要從多個方面着眼。
醫藥界的“衆泰”,沒有創新的恆瑞醫藥
2021年上半年的業績報告中,恆瑞醫藥營收132.98億元,同比增長17.58%,歸母利潤爲10.51億元,扣非後同比增長13.96%。報告顯示,上半年研發投入25.81億元,同比增加近40%,創新藥銷售收入達52.07億元。
從研發層面上,似乎上一年恆瑞醫藥的投入力度頗大,但不要忘了,從1997年成立至今,這家以抗腫瘤、心血管藥、內分泌藥爲核心的醫藥企業,最明顯的標籤爲：仿製藥。也就是說,汽車領域有衆泰一樣的仿製成名——“保時泰”,醫藥界也有恆瑞醫藥一樣的仿製藥,就像《我不是藥神》裏的格列寧一樣,瑞士首創,但印度也能仿製近99%。2021年上半年就有1個月內6款仿製藥一致性通過審覈上市發售,可見這家藥企在仿製藥上的烙印之深。
即便恆瑞醫藥把研發作爲引以爲自豪的競爭力,擁有一支4700人的研發團隊,從2020年至今投入了49.89億元的研發資金,研發藥銷售佔比重17.99%,但大部分收入依然來自仿製藥。
前期估值過高,跌落是必然
2020年的恆瑞醫藥還被譽爲醫藥界的龍頭股,高於市場七八十倍市盈率,最高的時候達到了一百倍,用市場行情的話說已是嚴重的虛高,如今到了45倍。內部的一些資本化處理讓爭議頻發,市場的過於樂觀加上業績增長的壓力,企業必須取一個平衡值,長年的淨利潤增速在25%左右,就算醫藥行業可持續性增長,但45倍估值也符合客觀,未來不高於60倍,都算正常範圍。
一場疫情很大程度上影響了恆瑞的發展和步調,疫情期間的淨利潤增速下滑有目共睹,資本市場嚐到了前期估值過高的甜頭,但猛然醒悟過來以後,也會相應的減持和熱情降低,估值不是泡沫,就是迴歸理性,跌落是必然。
上市20年,恆瑞醫藥依然處於“草創”階段
恆瑞醫藥從一開始就不是以自主研發爲主的藥企,前身爲連雲港製藥廠,其主要業務是生產紅藥水。換句話說,該藥企本身並沒有多少技術含量。後來通過改制、兼併後於2000年10月上市,纔有了自己的研發機構。與其他藥企合作失敗後,真正有了自己知識產權、研發人才,還得從2003年算起,通過多年的努力和人才培養,恆瑞醫藥終於成功登上國內醫藥龍頭位置。
時間上的恆瑞醫藥似乎有深厚的積累和豐富的人才儲備,但面對其他創新型藥企的競爭,尤其在疫情期間受集採效應影響,轉型已成恆瑞醫藥唯一的出路,否則業績增長停滯,未來的至暗時刻早晚都會來臨。
寫在最後：截止1月25日,恆瑞醫藥收盤繼續跌去3.67%的市值,2021年的白馬股成色已經風光不再。雖然恆瑞醫藥的核心競爭力依然不容小覷,但2021年前三季度的業績、淨利潤均有所下降,增收不增利最大的原因可以理解爲是研發投入加大所致,其中也不乏疫情反彈銷售費用增加。恆瑞醫藥能否走出如今的困局,重新展現昔日醫藥一哥的風采,歸根結底,還是取決於它後續研發的成果。衆多同行內卷的競爭中,恆瑞醫藥只有靠自身的突破,才能完成自我拯救。
